江铜稀土股权转让意外“冷场”背后探究

        江铜稀土股权转让已经逾期两天了，随着新的延期将到9月2号，市场关注者们在纷纷猜测最后可能是谁来接手这个转让。《21世纪经济报道》猜测同属江西的赣州稀土集团很可能会接手这块位于四川地区的宝贵稀土资源，而也有分析称，作为中铝集团稀土重镇的四川地区，很可能最终整合将会有中铝接手。在这些众多可能当中，为何江铜稀土股权转让在过去8个月一直无人问津而不得已继续推迟延期呢？笔者就在这里简单猜测一下。

        事件回顾：目前江铜稀土拥有中国第二大稀土资源，其股本结构为江铜集团、蜀裕矿业、冕宁县投资发展有限责任公司分别持股51%、39%、10%。去年12月，江铜稀土第二大股东蜀裕矿业开始挂牌转让江铜稀土15%股份，而挂牌价达到8.8亿元。8个月的时间过去了，随着挂牌期也已经于8月19日到期。江铜稀土股权转让的“冷场”颇让人们意外，毕竟最近两年稀土投资炙手可热，任何一家上市公司发布关于与稀土沾边的信息都可能引爆股市的上涨潮，为何江铜稀土转让股权就这么难呢？

        猜测一：江铜未入工信部稀土整合大集团之列。工信部于2013年年底批复了国内稀土整合方案，最终确定了“1+5”的稀土整合格局，由包钢稀土、中国铝业、赣州稀土、五矿稀土、广晟有色及厦门钨业展开对全国稀土行业的整合。而江铜集团未能入列。大稀土集团未来一到两年时间内将会对全国稀土资源进行整合，而未入列的企业尽管也拥有运营经营的权利，但是在政策支持方面将会大打折扣。尽管江铜集团在过去较长一段时间，已经被地方政府确定为四川唯一资源整合主体的企业，但是不受中央整合意见的支持，最终效力大减，投资者的热情和关注度也因此大打折扣。毕竟作为重要战略资源、政府重点扶植和推进的行业，在中央层面上的政策支持效用要决定投资者的判断。

        猜测二：中铝稀土的“搅局”。中铝稀土作为稀土行业的后起之秀，发展迅速，同时也是作为仅有的两家稀土大集团之一，在江苏、江西、广西等地迅速取得了稀土整合的主导权，此前中铝已经通过子公司及与其他企业的合作，把触角伸向了四川稀土。随着国务院的一纸批文，中铝集团也加入到了四川省的稀土资源整合。随后中铝四川稀土有限公司和金攀西相继于今年3月在四川成立，当时市场将其解读为“针锋相对地抢占市场份额”。尤其是近期中铝在四川地区成立稀土合作平台，更被看做强势入主四川稀土的举动。尽管江铜被地方政府认为是唯一资源整合主体，但是中铝却被看做未来该地区稀土整合最有潜力的企业。

        猜测三：转让股权较高。江铜稀土第二大股东蜀裕矿业挂牌转让江铜稀土15%股份，而挂牌价达到8.8亿元。这个价格相对于2012年市场稀土价格高企的时候，显得有些低了，但是相对于下滑了近两年后目前的稀土价格来说，挂牌价已无优势。进入2014年以后，稀土价格仍以下滑为主基调，因此该挂牌价仍然被投资者视为较高。当然，笔者仍然相信，随着国家对于稀土行业的规范，稀土的价格不会低的离谱，这15%的股份挂牌价仍有可能高于8.8亿元。

        猜测四：赣州稀土等待时机接入。江西地区拟以借壳威华股份的赣州稀土为主体，引进四川金攀西稀土联合组建中国赣州稀土集团，而金攀西的大股东正是江铜稀土。江西赣州稀土集团也有意介入四川地区的稀土整合，与中铝争夺市场份额。江西、四川两地的合作一方面表明了国内稀土大集团整合争夺市场的激烈，另一方面也可能意味着赣州稀土将协同江铜集团在该地合作稀土开发的打算。

        随着工信部批复了包钢稀土、厦门钨业及中铝稀土的整合方案，目前国内稀土大战略格局已经日益明晰，获得批复的企业将会在腹地积极抢夺稀土资源，而未进入大集团框架的稀土企业，无论是吸引投资还是转让股权，都不会因为稀土的热而再引起足够多的聚焦。

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